Thông báo miễn trừ trách nhiệm
Thông tin dưới đây chỉ mang tính chất tham khảo, mọi quyết định mua bán đầu tư là ở quyết định cá nhân mỗi người. IICVN.NET sẽ không chịu bất cứ trách nhiệm nào về thua lỗ của các bạn.
Phân tích cổ phiếu IPA – Ngày 25/02/2022 giá 54
Tập đoàn IPA là công ty của vợ chồng doanh nhân Vũ Hiền, Phạm Minh Hương – Chủ tịch HĐQT Công ty Chứng khoán VNDirect. Với tập đoàn Holdings với 4 lĩnh vực hoạt động chính, là tài chính chứng khoán, bất động sản, năng lượng và đầu tư vào các công ty tiềm năng.
Nội dung bài viết
I. Về IPA:
1. Lĩnh vực đầu tư tài chính:
IPA hiện sở hữu 26,19% cổ phần tương đương 112 triệu cổ phiếu VND, là tài sản đáng giá nhất của IPA.
IPA cũng sở hữu 10% cổ phần tương đương 22 triệu cp CRE, là đối tác chiến lược toàn diện, dự kiến mảng BĐS sắp tới triển khai, sẽ có bàn tay góp sức rất lớn từ Công ty Bất động sản Thế kỷ.
2. Lĩnh vực năng lượng:
IPA sở hữu 66,4% CTCP Năng lượng Bắc Hà và 20% CTCP Phát triển Điện Trà Vinh. Năng lượng Bắc Hà là chủ đầu tư 2 nhà máy thuỷ điện Nậm Phàng và Nậm Phàng B tại Lào Cai mang về lợi nhuận đều đặn cho IPA nhiều năm qua. Tập đoàn hiện còn đang nghiên cứu triển khai đầu tư các dự án điện mặt trời tại miền Trung.
3. Lĩnh vực đầu tư công ty:
có 20% cổ phần CTCP Dược phẩm ECO (ECO Pharma); 31,11% CTCP Giải pháp Phần mềm Tài chính; 20,01% CTCP Du lịch – Dịch vụ Hội An…
4. Lĩnh vực bất động sản
Ở Cần Thơ: Dự án Khu đô thị mới Nam Cần Thơ diện tích lên tới 99,86ha, vốn đầu tư 2.655 tỷ đồng; dự án Khu đô thị mới hai bên đường Nguyễn Thái Học diện tích 22,92ha, vốn đầu tư 735 tỷ đồng. Cả 2 dự án dự kiến triển khai từ quý 2/2022.
Ở Hội An, IPA đang triển khai dự án KĐT xanh Anvie Hà My có diện tích 91.711m2, là tổ hợp khu nhà phố thương mại, biệt thự ven biển và căn hộ khách sạn. Tổng mức đầu tư 123,4 tỷ đồng, dự kiến quý 1/2022 bắt đầu triển khai thi công hạ tầng kỹ thuật và công trình nổi.
Tại Hà Nội, khu đất đáng giá nhất là 5.361,4m2 tại 19 Trúc Khê, Láng Hạ.
Ở Lương Sơn, Hoà Bình, IPA có dự án Khu sinh thái Lũng Xuân quy mô 199,08ha, được chấp thuận chủ trương đầu tư từ năm 2008.
Ngoài ra, thông qua các thành viên, IPA còn sở hữu rất nhiều lô đất đắc địa tại nhiều địa phương khác.
II. Tình hình tài chính
1. Theo năm
Doanh thu, lợi nhuận của IPA tăng rất mạnh, nhất là trong năm 2021 vừa qua LNST lên tới 1615 tỷ đồng, gấp 8 lần năm trước đó 2020. sẽ là áp lực tăng trưởng cho công ty thời gian tới..
2. Theo quý
Quý 2 năm 2021 có khoản lợi nhuận đột biến hơn 1000 tỷ từ việc bán dự án BĐS ở Đà Nẵng. Khấu trừ đi khoản đột biến đó, thì lợi nhuận gộp cuối kỳ của IPA tăng đều đặn theo quý.
3. Các thông số khác:
EPS 9.0, P/e = 6, vốn hoá thị trường 9.600 tỷ chưa bằng lượng vốn hoá tính theo cổ phần tại 2 khoản đầu tư lớn nhất là cổ phiếu VND và CRE. Số lượng cp hiện nay 178 triệu cp, sắp tới sau khi tăng vốn sẽ lên 391 – 430 triệu cp.
Cuối năm 2021 vừa thưởng bằng cổ phiếu tỷ lệ 1:1, chuẩn bị tháng 3/2022 phát hành quyền mua cổ phiếu tỷ lệ 1/1 giá 10.000 đ và cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 20% nhằm tăng vốn điều lệ, tăng số lượng cp lưu hành.
Cổ đông lớn phải công bố thông tin khi giao dịch chiếm 57% công ty. Tuy nhiên nhìn khối lượng giao dịch khớp lệnh trung bình 10 phiên chỉ tầm 700.000 cp/172 triệu cp chiếm 0.3% công ty chứng tỏ cp này rất cô đặc.
Danh sách công ty con và công ty liên kết của IPA: Chú ý 2 khoản lớn nhất là 26% công ty chứng khoán VND và 10% Công ty Bất động sản Thế kỷ CRE.
Là tập đoàn Holdings, IPA đang nắm rất nhiều cổ phần của nhiều công ty khác nhau.
4. BCTC riêng quý 4/2021:
Công ty mẹ IPA ghi nhận doanh thu thuần đạt 73 tỷ đồng, tăng gấp gần 17 lần so với cùng kỳ. Sở dĩ doanh thu trong kỳ tăng đột biến là do ghi nhận nguồn thu bán hàng theo Hợp đồng hợp tác kinh doanh gần 56 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ chưa phát sinh khoản này. Bên cạnh đó, doanh thu cho thuê văn phòng và tài sản cũng tăng mạnh từ 4,4 tỷ lên 17,4 tỷ đồng. Khấu trừ giá vốn, Công ty báo lãi gộp 31 tỷ đồng, tăng mạnh so với 721 triệu đồng cùng kỳ năm trước.
Đáng chú ý, doanh thu tài chính cũng IPA cũng tăng 7,4 lần lên 89 tỷ đồng, chủ yếu do có thêm khoản lãi chuyển nhượng trái phiếu với giá trị 50 tỷ đồng. Các khoản chi phí cũng tăng đáng kể, chi phí tài chính tăng gấp 2,6 lần, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng gấp 4,3 lần và chi phí bán hàng phát sinh thêm gần 6 tỷ đồng. Sau khi trừ chi phí, IPA báo lãi sau thuế 50 tỷ đồng, tăng hơn 5 lần so với thực hiện cùng kỳ năm 2020.
Lũy kế cả năm 2021, công ty mẹ đạt 449 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng gấp 47 lần. Nhờ khoản doanh thu hoạt động tài chính tăng đột biến lên 1.353 tỷ đồng giúp doanh nghiệp báo lãi sau thuế 1.025 tỷ đồng, gấp 29 lần so với khoản lãi 35 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.
Dòng tiền kinh doanh của IPA âm 209 tỷ đồng, chủ yếu do khoản lỗ từ hoạt động đầu tư tăng mạnh. Bên cạnh đó, dòng tiền từ hoạt động đầu tư cũng âm 2.253 tỷ đồng do Công ty tăng mạnh các khoản chi cho vay, mua các công cụ nợ của đơn vị, thực hiện đầu tư góp vốn vào đơn vị khác… Ngược lại, dòng tiền tài chính của doanh nghiệp lại tăng mạnh lên 2.553 tỷ đồng nhờ tăng cường đi vay và thu tiền từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp của chủ sở hữu.
Tổng tài sản tại ngày 31/12/2021 của IPA ghi nhận nhận hơn 5.497 tỷ đồng, tăng thêm 3.615 tỷ đồng so với đầu năm. Mặt khác, nợ phải trả cũng tăng 3,8 lần lên 3.330 tỷ đồng, chủ yếu là vay nợ tài chính dài hạn.
III. Chuẩn bị phát hành tăng vốn:
Ngày 10/1/2022 đã diễn ra Đại hội cổ đông bất thường thông qua phương án phát hành quyền mua cổ phiếu ưu đãi tỷ lệ 1:1 giá 10.000đ + 20% cổ phiếu thưởng + 10% cp cho nđt chuyên nghiệp, tăng lượng cp giao dịch lên gần 430 triệu cp. Số tiền từ cổ đông hiện hữu nhằm huy động 1.782 tỷ đồng được dùng cho:
Nguồn vốn này dự kiến sẽ được dùng phần lớn để đầu tư góp vốn, mua cổ phần. Cụ thể, góp 910 tỷ đồng đầu tư dự án khu đô thị mới Nam Cần Thơ – Riverine Cần Thơ thông qua hợp đồng hợp tác kinh doanh với CTCP Đầu tư và Phát triển Nam Cần Thơ.
Dự án có quy mô hơn 100 ha, tổng mức đầu tư 2.655 tỷ đồng, dự kiến triển khai quý I/2022 sau khi tăng vốn. Dự án chuẩn bị giải phóng mặt bằng, đồng thời hoàn thiện hồ sơ thiết kế hạng mục công trình liền kề, biệt thự và các pháp lý khác (Chú ý phần giải phóng mặt bằng)
Đồng thời, IPA sẽ góp 141 tỷ đồng vào dự án Tòa nhà văn phòng, trung tâm nghiên cứu và giới thiệu sản phẩm Ong (Hà Nội) thông qua hợp đồng hợp tác kinh doanh với CTCP Ong Trung Ương. Dự kiến triển khai từ quý I/2022 sau khi tăng vốn.
Còn khu đô thị mới hai bên đường Nguyễn Thái Học (quận Thốt Nốt, TP Cần Thơ), IPA sẽ đầu tư 100 tỷ đồng. Dự án có quy mô 22 ha và tổng mức đầu tư hơn 621 tỷ đồng. Tiến độ dự án chuẩn bị giải phóng mặt bằng, hoàn thiện thiết kế bản vẽ thi công và lập dự toán các hạng mục (cần theo dõi kỹ chỗ giải phóng mặt bằng).
IPA cũng dự kiến giải ngân 220 tỷ đồng để mua 22 triệu cổ phần phát hành thêm tỷ lệ 1/1 ra công chúng của Bất động sản Thế Kỷ – Cen Land (CRE).
Còn 410,5 tỷ đồng được dùng để thanh toán nợ gốc/lãi trái phiếu cùng các khoản nợ hiện hành khác. Danh mục nợ cần tất toán gồm 110,5 tỷ đồng nợ gốc, lãi trái phiếu và 310 tỷ đồng nợ gốc và lãi vay công ty con Đầu tư và Phát triển Nam Cần Thơ.
IPA cũng muốn phát hành hơn 35,6 triệu cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 20% và dự kiến chào bán cổ phiếu riêng lẻ khối lượng 9,9% tổng số cổ phần đang lưu hành tại thời điểm thực hiện thủ tục chào bán.
Ngoài ra, do là tập đoàn Holdings, nên còn nhiều thứ có thể mổ xẻ thêm về IPA. Nhà đầu tư có thể tự tìm hiểu thêm như: Công ty Truslink là đơn vị nào, Ong Trung Ương là đơn vị nào, Công ty HOT sau thoái vốn ai làm chủ toàn bộ …
IV. Nhận xét, đánh giá về IPA (thời điểm cuối tháng 2/2022)
1. Về rủi ro
– Lợi nhuận đột biến từ bán tài sản dự án Đà Nẵng + chi trả cổ tức 100%, bán cổ phiếu quỹ, trả cổ tức tiếp bằng cổ phiếu và phát hành tăng vốn 1:1 giá 10 trong khoảng thời gian ngắn, có thể nói đây là ý đồ tính toán của lãnh đạo.
Điều này tạo áp lực ngắn hạn cho nhà đầu tư – cổ phiếu bị pha loãng vì gia tăng trong thời gian rất ngắn.
Trên báo cáo tài chính mục cho vay Trustlink lên tới 3000 tỷ (lớn hơn nhiều so với việc phát hành thu tiền về để làm dự án BĐS). Vậy thì Trustlink là ai? đây là công ty đưa ra giải pháp tài chính cung cấp margin cho VND.
Thực tế lợi nhuận đến từ phần chênh lệch lãi suất huy động và cho vay trên con số lớn này không hề có lợi thế cho cổ đông vì tính lãi cố định trên năm. Khác hoàn toàn vòng quay vốn cho vay của công ty chứng khoán.
Ở điểm này nhiều cổ đông không đồng ý với phương thức này – khi huy động vốn thêm (cá nhân đánh giá việc sử dụng này không hiệu quả) – nhưng xét trên góc độ quan hệ với VND thì chấp nhận được (công ty vợ chồng)
– Việc bán đi dự án Đà Nẵng cho Sunshine sau thời gian triển khai rất lâu… liệu có đặt câu hỏi cho việc thực thi khả năng các dự án BĐS của IPA không tốt?– Quá khứ IPA đã đầu tư và thất bại ở một số doanh nghiệp – mất vốn như Khoáng sản Bắc Cạn, dự án nghỉ dưỡng ở Hòa Bình đắp chiếu rất lâu, không thấy chuyển biến trên báo cáo tài chính.
2. Về Ưu điểm
– IPA là một trong ít các đơn vị có công bố thông tin nhanh và chính xác trên sàn, thông tin cập nhật liên tục.
– Báo cáo tài chính rõ ràng, khá dễ đọc đối với 1 công ty Holdings, tất nhiên để hiểu kỹ và bóc tách được từng mảng thì cần thời gian sâu sát doanh nghiệp.
– Bộ máy lãnh đạo mạnh về mảng tài chính và giải pháp tài chính (chưa có người về mảng BĐS – hợp tác chiến lược với Cenland có thể là bước đi hợp lý).
– Việc mua lại dự án của CEO vào năm 2020 (lúc đó CEO rất khó về dòng tiền) với giá trên sổ sách hợp lý – vị trí dự án Nam Cần Thơ của CEO rất đẹp. Tính ra thì đầu tư 530 tỷ cho 100 ha bám bờ sông là rẻ.
Cả 2 dự án tại Nguyễn Thái Học và Nam Cần Thơ: đều pháp lý rõ ràng, quy hoạch 1/500, đầy đủ, tuy nhiên ngay tại báo cáo giải trình, tới tháng 12/2021 còn vấn đề giải phóng mặt bằng thì có vốn xong có triển khai được ngay hay không? Hiện tại dự án Phú Hưng 1 nằm cạnh – triển khai rồi sau nhiều năm vẫn chưa giải phóng hết mặt bằng – Đại hội lần tới đề nghị làm rõ vấn đề này.
– Dòng tiền của IPA giai đoạn này tương đối tốt, dòng tiền từ Năng lượng, dòng tiền từ công ty giải pháp tài chính, từ VND – tuy nhiên để tạo sự tăng trưởng vượt bậc trên cơ sở huy động vốn, quy mô vốn lớn như bây giờ thì mảng BĐS cần triển khai ngay và hiệu quả.
– Số lượng giao dịch phiên của IPA rất cô đặc, thường chỉ 0,2 -:- 0,4 % của lượng cổ phiếu, nên đánh giá chất lượng cổ đông tốt.
V. Kỳ vọng tương lai của IPA đến từ đâu?
Phương án phát hành quyền mua cổ phiếu ưu đãi tỷ lệ 1:1 giá 10.000đ + 20% cổ phiếu thưởng + 10% cp cho nđt chuyên nghiệp. Sau khi phát hành – số lượng cổ phiếu IPA lên:
(178 x 2) = 356 tr cp
(178 x 20%) = 35.6tr cp
(356 + 35.6) x 10% = 430 triệu cp
– tương đương với 4300 tỷ – Vốn hóa trên sàn sẽ đạt tầm 12.000 -13.000 tỷ đồng.
Trong ngắn hạn 2 -:-3 năm tới: doanh thu tăng trưởng tương đương với vốn chủ sở hữu của IPA bắt buộc phải nằm ở các dự án BĐS.
Kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại IPA. Kế hoạch IPO công ty H&H.
Đây là điểm các cổ đông sẽ phải hỏi rõ ở kỳ đại hội cổ đông sắp tới. Để xác định mức độ dài hạn với IPA.
Nếu khoảng bán vốn cho NĐT cá nhân, tổ chức tương đương 10% lượng cổ phiếu diễn ra thành công thì việc IPA có thêm vốn 1500 – 2000 tỷ là khả thi, đó cũng là động lực cho IPA trong thời gian sau phát hành thêm.
Tuỳ thuộc vào độ nóng của thị trường chứng khoán, khoản mục 26% của IPA ở VND khá rủi ro – vì trong một thị trường chứng khoán không thuận lợi, các công ty chứng khoán sẽ như viên sỏi đầu tiên, và vốn hóa thị trường của VND có thể về mức 10.000 tỷ là bình thường. Tuy nhiên, nhìn nhận ngược lại, thì sở hữu khoảng 300 triệu cổ VND sau đợt tăng vốn này – chỉ cần thị trường tốt, giá cuối năm của VND không dưới 60k/cổ thì giá trị khối tài sản đó đã là 18000 tỷ. Khi hệ thống KRX vận hành giao dịch T0 thì thanh khoản thị trường chắc không dưới 40k tỉ/ phiên, các công ty có thị phần lớn như VND hưởng lợi rất nhiều. Có rất nhiều định chế tài chính nước ngoài muốn hợp tác với VND (sở dĩ lần này VND chia cổ phiếu thưởng đến 80% cũng là vì mục đích bán vốn sau này – 10% của 1,2 tỷ cổ thu được nhiều lần 10% của 440 triệu cổ) nên có thể nói IPA đang sở hữu con gà đẻ trứng vàng.
Câu chuyện và kỳ vọng của IPA là 2 dự án Nguyễn Thái Học và Nam Cần Thơ: Chỉ cần khởi công trong quý 2 năm nay thì ngon.
Hợp đồng hợp tác đầu tư dự án bất động sản nếu ăn chia sản phẩm thì mất 1 vài năm mới book được lợi nhuận. Còn nếu hợp tác theo kiểu dịch vụ tài chính thì có thể book lợi nhuận ngay.
Năm 2022 sẽ kỳ vọng thêm một khoản thu từ phân phối dự án Khu đô thị Hoàng Văn Thụ được hợp tác với công ty CP BĐS Galaxy Land và công ty CP BĐS Thế Kỷ. Từ các phân tích trên, kỳ vọng thị giá phù hợp cho IPA năm 2022 là 150.000 đ/cp.
VI. Phân tích kỹ thuật:
1. Cổ phiếu IPA
2. Cổ phiếu VND, tài sản lớn nhất của IPA:
3. Cổ phiếu CRE, đối tác chiến lược của IPA:
